报告作者：--撰写日期：2009-09-11

　　国药控股香港上市，获得27倍超额认购。国药控股2008年销售规模381亿元，归属于母公司净利润5.86亿元，据公司预计2009年归属于母公司净利润将达到8.4亿元。国药控股此次的募集资金中，最多45%将用于扩展及改善分销网络的覆盖，最多10%将用于提升及集成信息系统，最多10%用于华东及华南开设直营店或收购零售药店，最多25%用于购买进口药品。据中证报报道，截止9月9日，国药控股已获得280亿美元(约2184亿港元)的认购，相当于超额认购27倍。

　　国药股份、一致药业和复星医药将受益国药控股快速发展。国药控股持有国药股份51%的股份，同时还持有一致药业43.33%的股份。对于国药股份来说，公司承担着国药控股北方战略平台的职能，从短期来看，公司的麻药一级批发的垄断地位难以被撼动，并且国控北京站可能被注入公司。从中期来看，中国北方地区缺乏大型的医药流通企业，公司有可能填补这个空白。从长期来看，公司背靠中国医药集团总公司，可能是未来行业集中度提高的主要受益者。对于一致药业来说，公司承担着国药控股南方战略平台的职能，公司医药分销业务今后将继续向华南地区二线城市扩展，仍然存在资产整合可能。在无行使超额配股权的情况下内资股占到全球发行后的72.5%，而在全面行使超额配股权的情况下内资股占到全球发行后的69.52%，而复星医药此前持有国药控股47%的股份，据此计算复星医药的股份将被稀释到32.67%-34.08%之间。虽然股权有所稀释，但是考虑到国药控股的快速发展，我们认为其将为复星医药贡献更多的投资收益。