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　　报告作者：符彩霞撰写日期：2009-09-11

　　未来我国核电将进入快速发展阶段。截止到2008年末，我国已投运的核电机组装机容量为913.6万千瓦，目前在建与已获准开始前期工作的核电装机容量为3158万千瓦，预计2020年还将开工建成3800万千瓦左右，到2020年我国核电装机将达到8000万千瓦左右。

　　2020年前国内核电设备需求为3500亿元左右。按照核电每千瓦投资1万元左右计算，假设2009年－2020年的12年间，我国新建核电7000万千瓦，则总投资为7000亿元，其中设备投资占50%左右，相当于3500亿元左右。在建项目设备需求约为2000亿元左右。

　　公司在核电相关设备的综合市场占有率为30%左右。截止到2009年上半年，东方电气在手核电订单超过350亿元，其中常规岛设备占6成左右，约210亿元左右；核岛设备占4成左右，约140亿元左右。公司在核岛和常规岛中能参与的设备占核电设备总投资的56%左右。公司在常规岛相关设备的综合占有率为70%左右，在核岛8大相关设备的综合占有率目前估计不到20%，在全部核电相关设备领域的综合市场占有率目前估计为30%左右。

　　公司近年核电业务将大幅增长。根据公司目前在手订单的排产情况，预计2009年－2011年核电业务收入分别为15亿元左右、35亿元左右、100亿元左右，呈快速增长之势，2012年－2013年有望超过100亿元。随着收入规模扩大，核电毛利率也有望与火电看齐，甚至超过火电。

　　我们预计公司2009年－2011年的营业收入分别为310亿元左右、330亿元左右和400亿元左右，收入增长将主要来自核电和风电；净利润分别为16.24亿元、18.51亿元和23.38亿元，每股收益分别为1.81元、2.06元和2.61元。我们认为公司的合理估值区间为36元－50元，上调评级至谨慎推荐。