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报告作者:熊云彩撰写日期:2009-09-10
铁路建设高峰和铁路信息化提高刺激通信信号建设需求。我国铁路营业里程到08年底为8万公里,根据铁路建设调整后规划,铁路营业里程到10年底将达9万公里以上,到2012年达11万公里,到2020年将达12万公里。09-12铁路总投资年均约7000亿元,铁路通信信号投资约占总投资的4%。铁路总投资持续位于高峰将使通号建设需求处于高位,同时,铁路信息化水平提高也将进一步提高铁路通号需求。
市场准入制度和准入周期是行业主要进入壁垒。对于市场新进入者,铁路部门需要考察其产品可靠性安全性,同时,还需要考察后续持续保障能力。简言之,一方面要求新进入者技术、运营能力过关,另一方面,考察需要持续两三年,行业新进入者需要付出较高的时间成本。
技术水平、服务意识是公司的成长经验,也是未来增长的基础。公司为民营企业,自1994年成立以来,依靠远优于铁道部旗下同行的服务意识和技术投入,成长为微机监测领域的龙头,并已在多个细分领域布局。我们认为,未来公司将继续依靠提供优于同行的服务水平和高性能产品,取得业绩增长。
收入季节性波动较大,主要产品相对单一是主要风险。公司合同签订和收入确认受铁道部门计划影响较大,且产品相对单一,收入会出现季节性变化或出现跨会计年度情况,这样增加了对公司分产品收入和总收入预测的难度,也增加了业绩波动。
建议询价区间为17.71-21.25元。我们预计公司09-11年收入增长分别为20%、30%和30%,净利润增长分别为0%、40.5%和16.8%,每股收益为0.73元、1.03元和1.21元。建议以25-30倍预测市盈率询价,对应询价区间为17.71-21.25元。