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　　报告作者：赖平伦撰写日期：2009-09-11

　　该项目是继2009年6月整体收购破产的内蒙古海吉氯碱化工之后湖北宜化在内蒙古的第二项重大投资。海吉氯碱当前的年产能(一期)为15万吨电石、6万吨烧碱和6万吨聚氯乙烯。收购海吉氯碱后，湖北宜化获得了当地7个电石采矿权，总计储量为6千万吨、年产量为208万吨。虽然湖北宜化目前的聚氯乙烯利润率较低(生产成本为人民币6，400元/吨，而市场价为人民币6，500元/吨)，但我们认为长期看来公司的电石(聚氯乙烯的原材料)自有产能将有助于湖北宜化降低海吉氯碱和该新项目的聚氯乙烯生产成本。

　　我们认为该产能扩张项目在战略上是有利的，并且是湖北宜化垂直整合模式的进一步拓展。但是我们认为在海吉氯碱重组完成和电石产能完全投产前，短期内该项目不大可能对盈利做出重大贡献。我们的预测、买入评级及12个月目标价格维持不变。