报告作者：纪云涛、张宏波、马晓立撰写日期：2009-09-10

　　BDI短期难脱盘整格局，沿海运输量价齐升。钢价在连续下跌后已经接近钢厂成本线，进一步下跌的空间较为有限，但在钢价企稳之前，干散货市场难以摆脱盘整格局。四季度，若国内外经济持续复苏，中国钢铁行业的真实需求将重新释放，同时临近2010年长协矿价谈判将带来新一轮投机需求，双重因素叠加或导致BDI4季度出现阶段性繁荣。沿海市场方面，因国内经济持续复苏和夏季高温，发电量环比上升带来电煤需求回升，秦皇岛和全国电厂煤炭库存连续第五周下降，沿海散杂货量价齐升的局面有望持续。

　　油轮运费持续低迷。从先行指标看，需求依然没有任何起色，甚至因为淡季出现下滑。不过持续的运费低迷迫使船东开始主动调整运力，8月汕轮拆解量大幅提高。若目前的拆解趋势持续，一旦四季度进入传统旺季，供需力量或将发生逆转，并带动运费反弹。2010年，marpool公约规定的单壳轮淘汰大限使得届时油轮市场的复苏预期较为明确。如果全部淘汰，将大幅降低10年和11年运力增长幅度，并对运价形成有力支持。

　　集运船东频密提价。随着货量持续回升，深受亏损之苦的集运船东近期频密提价，目前欧线在9月1日最新提价后单箱运费已经接近盈亏平衡点，美线因8月中旬刚完成提价，船东将观察提价效果一段时间再酝酿进一步提价。

　　我们预计下半年随着欧美经济消费复苏，集运货量仍将环比上升，并对船东提价形成重要支撑。不过，考虑到全球尚有10%左右运力停航，进一步提价空间将受到盈亏平衡点的制约。

　　投资策略。短期集运和沿海散货趋势向好，建议关注中海集运(601866)和中海发展(600026)04季度BDI或将出现阶段性繁荣，届时中国远洋(601919)将出现阶段性机会。中长期，我们相对看好汕运和多用途市场，建议重点关注长航油运(600087)和中远航运(600428)。