报告作者：毛军华、罗景撰写日期：2009-09-10

　　银行股投资。

　　时钟紧缩初期：M2见顶回落，但仍保持在较高水平，加息预期开始出现，但尚未加息。银行处于“价量齐升”的有利环境中，银行股会跑赢指数，其中小银行表现更好。

　　紧缩中后期：M2降至历史平均水平之下，加息预期兑现，A股银行往往跑输大盘，而大银行的经验情况和股价表现均优于中小银行。

　　宽松初期：降息信号出现，M2开始攀升，但是仍处于低位，此时A股银行仍将跑输大盘。而小银行的规模增长依然受制于较低的M2增速，股价表现难以超越大银行。

　　宽松中后期：降息结束，M2大幅攀升，A股银行将跑赢大盘，中小银行规模增速加快，资产质量改善明显，股价表现往往好于大银行。