报告作者：刘浩波、邢微微、许应涛撰写日期：2009-09-09

　　1987年台湾人均GDP（2001年不变价格）首次超过3000美元，并开始持续上升；同年台湾的最终消费率也出现拐点向上。台湾“3000美元”效应引发最终消费率出现拐点的原因，除了因为人均GDP提高导致收入增加之外，经济转型（工业化进程结束）和政府政策的刺激也是重要的原因。通过对台湾地区在经济起飞阶段的消费结构的数据分析，我们发现：

　　台湾低端耐用消费品（彩电、洗衣机等）的家庭渗透率在人均GDP达到3000美元左右的时候，已经达到了顶峰水平，继续提高的空间不大；当人均GDP在1987年前后超过3000美元的水平，并持续提高的时候，台湾地区的高端耐用消费品的家庭渗透率和娱乐休闲消费出现了明显的跃升趋势。这表明台湾地区的民众出现了明显的消费升级行为，而且消费升级持续的时间周期较长。明显受益的行业有地产、轿车和新媒体及其上下游相关行业。

　　2008年我国人均GDP超过2700美元，城镇人均GDP超过3900美元。与此同时，我国工业化进入中后期阶段，政策刺激消费的强度空前加大。借鉴台湾经验我们预计大陆城镇的最终消费率将出现长期的向上拐点。与此同时，大陆城镇消费也将进入结构升级换代的剧变期。

　　我们建议把握城镇消费中的住宅消费升级、出行消费升级（轿车消费）和休闲娱乐升级在较长时期内带来的系统性投资机会。对于国内城镇消费升级带来的投资机会，我们依次看好的是住房、汽车和消费服务（娱乐、休闲、电信增值服务等）及其相关上下游行业。而农村消费仍以低端耐用消费品为主。

　　上半年经济见底复苏的迹象明显。这对下半年的消费将产生三方面的积极作用：一、政策方面，由于经济见底复苏迹象明显，政府工作和政策的重点将从“保增长”转向“调结构”。我们预计下半年政策刺激的重点将更加向消费和民生领域倾斜。医疗保健和汽车及零配件是受益最大的行业。二、我们认为下半年将出现结构性通胀。在温和的通胀环境下，食品饮料业和服务业受益最大。三、季节性因素将可能起到对上述两项因素推波助澜的作用，放大政策刺激和通胀预期对消费的刺激效果。

　　综合考虑长短期投资主线以及估值水平和行业增长情况，我们看好的消费行业依次为：食品饮料、医药、旅游、纺织服装、零售和媒体等。我们根据行业研究员的盈利预测推荐了PEG在1以下的消费领域的公司。

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