报告作者：白宏炜撰写日期：2009-09-10

　　房地产投资增速14.7%，高于预期：1~8月2.11万亿的投资额，增速比1~7月提高3.2个百分点(8月单月增速同比提高了35%)，其中住宅投资增速10.9%，比1~7月份提高2.7个百分点；显示行业景气度继续上升；分拆来看，在建面积同比增长13.5%，增速在1~7月回落(下降0.2个百分点)后重拾升势(上升1个百分点)；新开工面积下降9.1%，降幅收窄3.2个百分点；竣工面积增速24.9%，增幅放缓至0.3个百分点；土地购置面积下降25.3%，降幅继续缩小至0.5个百分点；综合起来看，各项数据都在改善之中；

　　房屋销售面积4.94亿平米，同比增长42.9%，高于预期：比1~7月份增速提高5.7个百分点，8月单月销售面积7，661万平米，虽低于处于高点的6月份(9，465万平米)，但比7月(7，646万平米)略有回升，也高于07年全年7，082万平米的月平均水平；其中商品住宅销售增速为44.5%，而办公楼及商业用房销售面积增速分别为18.5%和29.4%，弱于住宅，但比1~7月增速有所提升；需要注意的是，我们重点跟踪的16大城市房地产成交量情况(图9)显示，8月份16大城市整体成交量环比均值下降6%，中值下降10%，由此可以看出销售面积的增长主要贡献来自在二、三线城市，而非一线城市。销售额方面，1~8月份商品房销售2.35万亿，增速达到年初至今新高69.9%，明显高于销售面积增幅，其中从房价角度看，1~8月份商品房价格继续呈现上升趋势，同比18.9%的涨幅高于1~7月份17.0%的涨幅；

　　房地产行业8月份数据显示供求两旺、淡季不淡特征明显，未来看9、10月份在7、8月份高基数情况下很难出现环比上升，我们维持“淡季不淡、旺季不旺”的判断。由于8月份数据超出我们预期，我们上调全年房地产投资、销售及新开工面积的预测：房地产开发投资额由同比增长10%左右调到14%～15%，销售面积由同比增长20%调到25%，新开工面积由同比变动-5%~0调到0~5%。

　　我们认为目前国家抑制房价上涨的政策难改行业向好趋势，反而有利于房地产业的长期健康发展。我们继续看好房地产行业，维持对于房地产板块“向好”的投资评级。经过前期大幅调整，地产股估值已有较大折让空间，建议投资者逢低吸纳，尤其关注龙头地产公司以及在一线城市具有较多土地储备的公司和二线城市具有较多销售资源的公司。