报告作者：刘金明撰写日期：2009-09-04

　　水泥行业收入增长率在天相行业中排名第三。2009年上半年天相水泥板块24家上市公司合计实现主营业务收入313亿元，同比增长19.3%；实现净利润27.6亿元，同比上涨20.7%。在天相行业分类中，水泥行业营业收入增长率在59个行业中排名第3位，净利润增长率排名第15位。

　　行业回顾与展望。(1)产量：上半年政府主导的基建投资保持高速增长拉动水泥需求，1-7月全国水泥产量8.78亿吨，同比增长15.9%。(2)价格：1-7月重点企业P.O42.5水泥均价为321.5元/吨，同比增长3.7%；1-7月煤炭-水泥价格差均值为252元/吨，同比下降10.8%。年内水泥价格具备10-20元/吨的上涨空间，煤价预期保持平稳运行，水泥行业的盈利能力有望进一步改善。(3)需求：进入9月份，高温、多雨季节过去，施工条件改善，水泥需求旺季即将来临。在重点工程年底赶工期和房地产复苏的双轮驱动下，年内水泥需求保持稳定增长几成定局。(4)供给：即将出台的水泥产能控制政策对短期产能投放影响力有限，从长期来看，有望缓解水泥行业产能严重过剩、供需大幅失衡的局面。

　　建材行业投资策略：9月份，水泥旺季即将来临，水泥需求将保持稳定增长。供给层面的产能限制政策也即将出台，对水泥行业的长期供需矛盾改善构成利好支撑，同时有望促发水泥上市公司股价短期表现机会。在旺季需求释放带动下，水泥-煤炭价格差依然具备提升空间，水泥行业盈利能力有望进一步改善。维持水泥行业“增持”评级。在投资标的选取上，我们延续半年度投资策略的思路，建议重点关注区域产能投放压力小并受益房地产投资回暖的亚泰集团、冀东水泥、海螺水泥、塔牌集团以及区域基建投资步入施工高峰期的祁连山。