报告作者：--撰写日期：2009-09-08

　　化肥公司业绩分化，氮、磷肥环比有所回升，钾肥环比大幅下降。2009年上半年，21家化肥上市公司合计实现营业收入总额321.71亿元，同比减少6.44%。实现归属于母公司净利润总额27.57亿元，同比减少32.48%。其中氮肥和磷肥公司二季度单季业绩环比增长4.41个百分点和28.01个百分点，但钾肥公司二季度单季业绩环比大幅下降95.22个百分点，盈利高点已过。

　　农药公司业绩环比回升。2009年上半年，17家农药上市公司合计实现实现营业收入总额122.47亿元，同比减少31.19%。实现归属于母公司净利润总额6.51亿元，同比减少64.49%。但二季度单季业绩回升较快，环比大幅提升66.27个百分点。

　　下半年的行业走势判断：由于化肥、农药均为全年生产，季度使用的产品，8月过后逐渐进入用肥、用药淡季，农化市场需求将面临减少。化肥需求再次大幅增加可能要到2009年末到2010年初储备之时。下半年化肥产品价格整体将会维持低位振荡格局。而农药价格相对稳定，仍在较高价位，由于国际市场一般在年底采购增大，四季度需求还会增加。

　　投资策略和建议：由于农化行业整体仍处于底部运行，恢复还需时日，维持行业“中性”的投资评级。但建议关注恢复速度快于行业优势的公司。在钾肥公司盈利下降，磷肥公司盈利恢复较慢的情况下，由于氮肥相对磷肥、钾肥用量占比最大，需求更加稳定，因此具有生产成本优势和技术优势，且有稳定销售渠道的氮肥公司业绩更有保障。此外，在化肥价格低迷之际，其他产品产能扩张和价格上涨也将带动公司业绩快速提升。受益于下半年出口恢复，具销售渠道稳定和具有技术优势的农药公司值得关注。

　　建议关注的公司有：建峰化工、辽通化工、沧州大化、华鲁恒升、诺普信、扬农化工、利尔化学，均维持“增持”的投资评级。