报告作者：--撰写日期：2009-09-04

　　2009年上半年，除了石化(炼油)行业，其它行业业绩持平或同比大幅度下滑。石化(炼油)行业主要因国家今年成品油定价政策保障了毛利空间，扭转了以往政策性亏损，报告期上市公司归属母公司净利润342.8亿元，同比增长278%。上游石油行业业绩与国际油价直接相关，报告期上市公司归属母公司净利润516.06亿元，同比增长3%。下游的化纤行业和化工行业因各自最终下游需求仍较低迷，报告期上市公司归属母公司净利润分别是4.41亿元、41.64亿元；分别同比减少25%、68%。

　　考虑到石油化工各行业周期性，未来有望通过盈利大幅度提升而支持股价进一步上涨。我们认为2009年石油化工各行业盈利提升在于两大驱动因素：上游成本推动和下游需求增长。一、对于下游需求稳定，或者已经长期处于底部的行业，来自上游的成本推动导致营业收入的增加，并且通过将成本压力传递到下游保障了毛利空间。石油价格震荡上行成为我们的基本判断，预计相关行业石化、石油、化纤、纺织化学品、MDI、TDI化工新材料等都将受益与此。其中龙头企业均具备良好投资价值。二、无机矿物质价格不但2009年上半年一直低位徘徊，甚至有的仍在下行通道。以它们为原料的化工行业无法得到来自成本的业绩推动，企业盈利情况更多依赖于下游的复苏，如化肥、农药、氯碱、纯碱等。在关注其各自下游复苏程度的同时，对于具有成本优势、业绩弹性大的企业，值得在市场调整时期逢低介入。