报告作者：--撰写日期：2009-09-03

　　2009年1-6月，石油石化行业上市公司呈现减收增利，环比反弹的态势。天相石油石化13家样本公司2009年1-6月实现营业收入9858亿元，同比下降26.06%；净利润890亿元，同比增加33.92%，实现每股收益0.30元(按总股本加权)。在12家上市公司中，出现亏损的1家(准油股份)，去年同期亏损的也是1家(S上石化)。2009年二季度石油石化行业均出现了环比好转的态势，石化行业业绩增幅较石油行业更明显。天相石油石化13家样本公司二季度实现营业收入5597亿元，环比增长31.33%，实现净利润573亿元，环比增长81.11%。

　　炼油板块成利润高增长的最大贡献者。2009年1-6月，石油石化行业13家样本公司净利润同比增长34.9%，其中炼化板块同比增长289.8%，而石油勘探开发板块下降6.2%，油田服务板块下降33.85%，销售板块同比上涨3.33%。炼化板块在行业净利润占比由去年同期的14%扩展到40%，而石油勘探开发板块在行业净利润中的占比由83%下降到58%。

　　经营状况环比逐渐好转。2009年上半年，受金融危机影响，我国GDP增速明显放缓，能源需求下降，但是在新的成品油定价机制下，炼油企业开工率逐渐提升。我国上半年国内原油产量9349万吨，同比下降1.4%。原油加工量1.75亿吨，同比增加1.5%，国内汽柴油产量分别为3480万吨、6461万吨，同比上涨13.9%、-1.1%，从单月数据来看，环比增加的趋势明显。

　　行业未来判断：从资源角度看，下半年随着经济的复苏和流动性通胀的预期，国际原油价格上涨成为必然，我们预计下半年国际原油均价在70美元/桶。从政策角度看，今年上半年，新的成品油定价机制顺利推进，2009年9月2日再次上调成品油价格，更是给市场巨大的信心。炼油企业2009年业绩同比实现大幅增长，已经基本确定，中国石油和中国石化的估值水平明显提升。

　　投资建议：我们重申中国石油和中国石化“增持”的投资评级。建议关注下半年均有石化项目投产的沈阳化工和辽通化工。