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　　报告作者：周海晨、李宏鹏、万建军撰写日期：2009-09-10

　　IPO概况：以22.92元的价格发行4000万股流通A股，其中网上发行3200万股(中签率为0.20%)，网下为800万股(配售比例为0.28%)。尽管公司目前主营尚以动漫玩具生产为主，但因新颖的商业模式被冠以动漫第一股等而受到市场追捧，发行价格较高。

　　本次发行实际募集9.168亿，其中4.667亿将用于募投项目。本次募集资金投向用于动漫影视制作及衍生品产业化、动漫衍生品生产基地建设，以及市场渠道优化升级技术改造。逐步推出动漫影视片为公司未来发展提供自主动漫形象支持，兼顾扩大生产规模，并优化公司营销网络渠道布局。

　　合理股价为26.8元。我们预计公司09-11年EPS分别为0.67、0.90和1.21元。综合轻工及传媒行业的相对估值，我们认为公司09年合理动态市盈率为37-40倍，考虑公司依托动漫产业未来较好的成长性取估值上限对应的合理股价为26.8元。结合自8月12日起上市发行的中小板公司首日平均涨幅(48%左右)以及国内目前尚无与奥飞业务可比的公司且较高的发行价格，奥飞动漫首日价格可能高于合理价值区间(可能到33.8元附近)，股价超过36元存在风险。