新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告作者：郑恺、罗果撰写日期：2009-09-09

　　成霖股份当前出口订单增长，产能利用率提升，业绩将有改观。成霖股份是国内生产水龙头等卫浴设备中高端企业，产品主要出口北美地区，美国占比71%，欧洲占比17%，国内大约8%左右，由于欧美地区房地产恢复，三季度企业出口订单出现10%左右的增长，这是三季度业绩提升的最主要推动力。

　　展望四季度订单有望持续，明年青岛项目贡献盈利。四季度欧美进入圣诞节旺季，公司旺盛订单将维持，但由于前期原材料基本使用完毕，公司将开始重新采购铜锌原料，我们测算四季度金属价格有所上升将影响企业单月300万左右的利润，但随着企业之前计提的原材料减值准备冲回，约1600万左右，企业四季度盈利水平不会下滑；此外，公司募投项目青岛将逐渐达产，当前仍有亏损，随着出口和内销市场的活跃，我们预计明年企业产能利用率仍有望提升，并引导青岛项目最终盈利。

　　我们认为公司股价有所低估，建议买入。我们按照当前订单水平和原材料价格，测算企业09、10年盈利为0.31元和0.45元，而市销率来看，企业相对宜华木业、海鸥卫浴等同类公司低估较为明显，我们给予10年20PE水平，目标价9元，建议在盈利上行通道中买入。