报告作者：石磊、王天睿撰写日期：2009-09-09

　　行业准入条件对控制供给偏利好：近日，政府部门发布了水泥行业准入条件征求意见稿，对新建水泥生产线作了诸多限制，我们详细阅读了该意见稿，认为对水泥行业新建生产线作了诸多限制，在当前情况下控制水泥的供给形成利好。

　　我们较为关注的是，目前在建及已经审批过的项目的处理。该意见稿主要针对未审批的水泥项目，如果已经审批但尚未开工的项目也能严格执行该准入条件，那对行业的供给正面影响无疑是更大的。从今年水泥行业的固定资产投资来看，水泥新建产能已经从东部地区往中西部地区蔓延。未来中西部地区将是产能投放压力较大的区域。

　　投资策略：关注涨价的弹性：从当前水泥价格和煤炭价格来看，水泥盈利最低的仍然是长三角地区(参见附录)。基于对四季度旺季水泥将持续涨价的预期，我们维持水泥行业“领先大市-B”的投资评级。从投资标的来看，近期水泥调价受益最大的是海螺水泥和塔牌集团，如果后续水泥价格持续上调，我们将调升其今年的盈利预测。从盈利弹性上看，海螺水泥最大，今年上半年公司的吨净利润不到30元/吨，站在2010年的角度看，海螺水泥是最为确定的各区域好于今年的水泥股，因此，我们建议投资首选海螺水泥。冀东水泥当前估值水平偏低，但公司明年的盈利可能会受到陕西、内蒙等省份景气度回落的一定影响。西部水泥股当前的估值水平也有很好的投资机会，我们看好祁连山和赛马实业。从行业重组的角度看，太行水泥则受益于资产注入，盈利明显增厚。