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　　报告作者：侯利撰写日期：2009-09-10

　　公司经营概况。公司属于铁路信号通信行业，铁路信号通信产品的主要功能是保障行车安全、提高铁路调度指挥效率。公司的主营业务为铁路信号通信领域产品的研制开发、生产及销售。近三年一期，公司收入和净利润均保持了稳定的增长，特别了06年以来公司净利润保持了30%以上的复合增长率。由于行业竞争格局稳定且公司是软硬结合的系统设备提供企业，公司毛利铝和净利润率均保持在很高的水平。近三年一期毛利率保持在50%左右并呈稳步上升趋势，净利润率超过25%。

　　竞争格局稳定，市场空间稳步增长。由于铁路对铁路信号通信产品的安全性、通用性、互换性、可靠性等方面都有很高的要求，现实行严格的准入制度，因此与其他信息产业相比，铁路信号通信行业的新进入者相对较少，行业竞争相对温和。铁路十一五规划中明确提出大力推进技术装备现代化，包括加快通信信号技术现代化、积极推进铁路信息化以及加快铁路创新体系建设等。在铁路跨越式发展和铁路信息化建设的浪潮中，铁路技术装备的投资力度持续加大。铁路提速、客运专线、煤运专线建设等新形势对铁路运输的安全性和稳定性提出了更高的要求，这为铁路信号通信行业带来了广阔的市场空间。

　　募投项目有助于产品布局优化。公司募投项目充分考虑了处于不同发展阶段的产品的拓展。铁路信号微机监测系统的产业化是对公司成熟产品优势地位的巩固和强化，无线调车机车信号和监控系统处于市场启动阶段，产能的扩大有助于公司抓住市场发展的有利机会，扩大收入规模，而新产品技术研发中心的建设则为未来潜力产品研发和产业化奠定基础。三个募投项目有效的涵盖了公司成熟产品、新产品和潜在产品，有助于公司形成梯次化的产品布局，保证公司持续稳健的发展。

　　定价分析。我们认为公司所处的铁路信号通信市场未来将保持稳定的增长，而公司稳定的客户资源和不多拓展的产品线，公司有望保持稳定的增长势头。我们建议按照08年27-33倍PE对应的价格区间进行询价，询价价格区间为19.17至23.43元。我们预测公司09、10年EPS分别为0.80和0.95元，结合当前中小板新股上市特征，我们认为公司上市首日合理的定价区间在27.83至31.8元，相当于09年35-40倍PE。