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　　报告作者：田世欣撰写日期：2009-09-10

　　黑牡丹是国内最大的牛仔布生产企业，经过重组，公司在保留纺织业务的基础上，进入城市综合功能开发领域，盈利能力得到提升。依托大股东常州高新作为新北区政府投融资和建设平台的优势，公司拥有丰富的政府资源、园区企业资源和土地资源作为业务发展的支撑。

　　主要发现：常州房地产市场稳健无泡沫，区域交通环境的改善和重点基建项目的推进将为区域房地产市场带来机遇。

　　公司的城市综合开发业务包括政府投资项目、商业房地产开发和产业投资三大部分。

　　公司现有的基建和安置房业务较为稳定；盈利贡献稳定；商业房地产土储达到280万平米左右，将采取合作模式实现效益的最大化，预计2011年起将提供新增利润。

　　新北区占地70平方公里的北部新城规划即将出台，将为公司城投业务带来重大发展机遇；但短期内由于盈利模式尚未明确，公司对相关资源的整合能力尚需观察。

　　公司市盈率处于园区类公司的偏低水平，城投类公司的中等水平。我们对公司目前股价持中性态度；预计北部新城规划出台、商业房地产开发和土地资源整合方面取得突破可能成为未来股价的催化剂。