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　　报告作者：李鑫撰写日期：2009-09-10

　　公司对服装的改革不仅包含上述组织构架和品牌细分，对终端渠道改革亦是大刀阔斧。公司将终端按档次分为为五类：依次为类似上海恒隆广场、北京国贸的“顶尖百货”；类似上海八佰伴的“高端百货”；类似上海东方商厦等的“中档百货”；品牌棍杂的“低端百货”；以及服装批发市场。目前公司终端集中于第三类中档百货和第四类低端百货，未来的方向是第二类的高端百货。

　　公司纺织服装和房地产主业09/10/11年EPS0.64/0.71/0.84元。现价12.70元，09年动态PE12倍(含投资收益)。给予纺织服装、房地产09年25倍PE，金融资产按现金价值，公司每股价值为18.12元，维持“买入”评级。