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　　报告作者：赵雪芹撰写日期：2009-08-31

　　我们认为，人音公司作为中国最大的手机分销商之一(出货量占据20%市场份额，销售金额占据11%左右市场份额)，将明显受益于新一轮手机行业复苏。并且，与运营商相比，由于运营商需要承担大量的折旧摊销和手机补贴费用，3G给人音公司带来的业绩贡献将更早、更快。

　　我们预计公司2009-2011年主业EPS分别为0.25/0.36/0.47元，以09年为基期的CAGR为37.81%，加上非经常性损益后的EPS分别为0.34/0.50/0.47元。(2009，2010年非经常性损益主要来自于分别出售赣州城投35%股权和出售江西星宇置业公司获取的投资收益0.09元/股和0.14元/股)。

　　我们认为公司合理价值区间为9.14-11.63元，维持现价(6.04)买入评级。