报告作者：蒋小东、吴晓丹撰写日期：2009-09-08

　　近期猪价反弹属于成本推动型上涨：生猪养殖的成本中，饲料成本占到养殖总成本的40%-50%，仔猪成本也占到40%-50%，这两者的价格波动较大，对猪价的影响也较大。目前仔猪价格与毛猪价格基本上是同涨同跌的格局，所以近期的猪价上涨并非仔猪价格上涨引起。而占据饲料成本20%-30%的玉米和豆粕价格近期表现明显强于猪价，特别是玉米价格在近期屡创新高，是推动猪价反弹的主要原因。

　　猪肉年度消费平稳，难有大幅增长：近年来猪肉产量保持平稳增长态势，除了07年由于疫病导致产量下降外，其余年份均保持了增长，且08年由于上一年度下降7.8%出现了报复性的增长。总体来看，2000年以后大体保持2%-4%的增长，低于经济和收入的增速。这主要是由于猪肉在肉类中的占比逐年下降，猪肉消费被其他肉类替代所致。展望2009年，我们很难预计今年的猪肉产量会有大幅的上升，原因是上半年受到猪流感的影响，猪肉消费在短期内有所抑制；另外经济增速下滑也将对餐饮消费有所波及。

　　目前猪价上涨只是交易性机会：虽然我们判断本轮猪价上涨仅是成本推动的价格反弹，并对其反弹的高度持谨慎态度。但是我们认为，本轮猪价反弹可能还将持续，这将使得投资者对猪业上市公司的业绩反弹期待更高，因此我们认为这仍然构成一个交易性的投资机会。从直接受益程度多少的角度来考量，生猪养殖和屠宰的企业将受益最多，如新五丰、罗牛山、顺鑫农业；其次是上游的仔猪养殖和饲料企业，如正邦科技；另外前期囤有低价冻猪肉的下游肉制品企业也将有一定的业绩表现，如双汇发展。