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　　报告作者：邹序元撰写日期：2009-08-21

　　公司存量资产因机组利用率下降、煤价坚挺影响，09年业绩无明显恢复。此外，公司实施中定向增发(收购二滩水电、大朝山水电、国投津能、宣城发电和张掖发电等五家电厂的股权)预计将在年内完成(收购项目利润将在年报中体现)。

　　我们预计收购完成后2009年(全年全口径合并报表)和2010年公司每股收益分别为0.22元和0.40元；每股净资产分别为4.67元和5.04元，净资产收益率分别为4.68%和7.98%。

　　因火电机组利用率下降、煤价坚挺、水电资源补偿费、上游电站蓄水、前期生产准备费、汇兑损益变动等因素影响，公司2009年业绩触底。但是从2010年开始，上述影响因素将显著改善，公司业绩将重归成长轨道。考虑到公司远期规模持续成长性和低市净率估值，我们维持“谨慎推荐”的投资评级。