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　　报告作者：李君、左涛撰写日期：2009-08-20

　　大中客行业下半年景气度有望上升：【1】2008年执行国III排放标准导致的“提前消费”效应，我们认为已基本消化完毕；【2】出口需求有望回暖，大中客行业出口销量一般占总销量的20%左右，随着外围经济环境逐步转暖，预计4Q09大中客出口需求会有所回升。

　　预计2H09公司盈利将显著上升：在行业转暖背景下，我们判断公司销售将会跟随行业恢复，更重要的是，利润率将会相应恢复。预计公司下半年销量将环比增长40%，达2.48万辆(客车行业的销售规律一般是“前低后高”，上半年销量约占全年销量40-45%)，我们认为，公司下半年的“严峻”营销政策有望缓解，最终带来净利率的回复，有望较1H09提升2个百分点至3.3%，接近于公司历史上的平均水平。维持公司2H09实现0.22元EPS的预测。

　　维持“中性”投资评级维持2009、2010年0.29元(25.1xPE)、0.62元(11.7xPE)的EPS预测。尽管我们认为公司下半年盈利能力将有所恢复，但在公司低利润率的状态下，任何超预期的变动都会使得我们的盈利预测出现较大偏离。我们2010年的盈利预测中，隐含了出口市场的全面恢复，若进度低于预期，则当年盈利仍有下调空间。继续维持“中性”投资评级。