报告作者：王爽、周衍长撰写日期：2009-09-01

　　2009年中报总结：电力上市公司09年中期实现盈利大幅度恢复，其原因包括：1、电煤价格同比下降，电价去年6月和8月上调两次。大多数以市场煤为主的公司电煤价格同比下降了约10%，而与神华签订的合同煤实际结算价则同比有所上涨，但综合来看煤价下降。2、2008年火电行业大幅度亏损形成了较大的递延所得税资产，该部分递延税项可在未来五年内进行所得税抵扣，因此，我们看到，华能国际、上海电力等公司财务报表上算出的综合所得税率非常低。这一抵扣大多数公司将于2009年下半年或2010年抵扣完毕，因此我们在盈利预测时应充分考虑到这一点。3、第二季度受电量恢复的影响，各公司基本都实现了环比的盈利增长。值得注意的是，百万千瓦机组的发电量无论是一季度还是二季度都很好，充分体现了大型高效机组的优势。

　　上调电力行业评级“增持”：我们认为，在当前市场向下调整的态势下，电力板块将具有超越大盘的相对收益。在煤炭供给增加的压力下，煤价将保持平稳或小幅下跌，电力行业今明两年的稳定盈利毋庸置疑，市场对该类品种的需求在逐渐增强。在股票选择方面，我们主要考虑市值(行业代表性)、估值、未来2-3年的增长性，重点推荐长江电力、国电电力