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　　报告作者：毛长青撰写日期：2009-09-06

　　产能扩张是公司业绩增长的主要动力。行业持续增长过程中，由于苗木价格比较稳定，销量和毛利水平便成为公司业绩的主要影响因素。未来3年，随着募投项目逐步达产运行，公司总体苗木培育能力将增长140%以上，其中自卞繁育品种的比例将由当前的18%扩大至24%。未来5-7年，新投资建设的1.2万亩基地投产，将新增苗木产能60万株，届时公司特色苗木总产能将达360万株，盆栽产能达110万盆。产能扩张带来的业绩持续增长可期。

　　“立足云南，走向全国”战略，提升公司中长期投资价值。公司近五年的战略目标是将公司打造成中国最大的特色苗木生产企业。公司目前所做的包括在省外设立分(子)公司，定期培训技术人员、管理人员，广南县购买1.2万亩苗木基地，都将为公司成为全国性大型苗木供应商打下良好的基础，同时也是提升公司中长期投资价值重要动力。

　　公司估值：我们综合绝对估值(DCF)和可比公司相对估值(CPE)结果，得出公司合理价值区间24.00-29.48元/股。考虑到公司募投项目导致的产能扩张和自培苗木比例提高对公司业绩增长的贡献。给予公司09年35倍的PE估值水平，当前价23.20元，目标价28元，维持“增持”评级。