报告作者：梁静、董乐撰写日期：2009-09-07

　　本周在沪深300上涨1%的背景下，券商行业下跌6.82%；参股券商下跌1.03%，均弱于大盘。

　　本周(8.31-9.4)日均股票基金成交额为1851亿元、环比下降18.3%。

　　今年以来，日均股票基金成交额已达2150亿元，同比增长69.1%。本周日均换手率1.79%、较上周下降0.39个百分点。流通市值为10万亿元、较上周上升0.4%，换手率下降成为本周交易额环比下降的主要因素。今年以来，日均换手率达2.64%。8月股票基金成交额51，806亿元，日均股票基金成交额2467亿元，环比下降21.2%，同比增加3.3倍。

　　本周信立泰与罗莱家纺完成IPO发行，募集资金合计20亿元，分别由招商证券与平安证券担任主承销。再融资方面，同州电子等4家公司完成定向增发，募集资金42亿元。本周中国中冶进入发行程序，预计募集资金210-250亿元，中信证券担任主承销商。今年以来共完成公开发行847亿元，达到去年的50.3%。本周共有09金街等2家公司债完成发行，募集资金56亿元。

　　尽管本周日均成交额已接近我们1800亿元的假设，但只要未来4个月日均成交额在1690亿元之上，则全年可维持2000亿元的成交水平。

　　目前大券商在估值上具备明显优势，在市场快速下跌后，风险已大幅释放，一旦市场趋势得以稳定，大券商在承销、资产管理、基金管理等各业务上的弹性将显现，而从中报来看，中信和海通的创新优势开始显现。我们依然看好大券商的投资价值，继续推荐广发三宝、中信以及海通。

　　在(1800/2800)假设下，广发三宝目前估值水平约在18-19倍左右的区间，已经处于比较安全的区域，而一旦广发上市进程重启，公司的估值提升将有50%甚至更高的提升空间。因此，我们仍然维持对广发三宝的增持评级，目标价仍分别为48元、68元和43元，广发上市预期明朗将是股价上行的催化剂。

　　参股券商组合依然为锦龙股份、桂东电力、宏图高科。前者持股的东莞证券对交易额的弹性十足；后两者的投资价值则取决于国海证券和华泰证券上市预期的明确。