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　　报告作者：张志宏、廖振华撰写日期：2009-08-31

　　增塑剂毛利率超预期恢复。公司苯酐和增塑剂实现收入1.16亿元，增长1.4%，较08年下半年-55.9%的增速明显恢复，毛利率增长同比1.4个百分点至17.4%，较08年下半年提升14个百分点。主要得益于揭阳塑料鞋出口量高速增长，加上原材料价格较去年同期大幅下降。1-7月，广东省橡胶或塑料面料鞋出口增长14.9%。上半年公司苯胺及增塑剂产量约1.5吨，较一季度0.43万吨大幅增长，我们上调全年产量预测值至3.1万吨。

　　环氧塑封料和房地产项目进展顺利。环氧塑封料项目9月底验收，房地产项目建设顺利进行，我们测算其将公司10、11年EPS增厚0.08元。

　　维持“强烈推荐-A”的评级。我们预测公司09、10、11年全面摊薄后的每股收益为0.25元，0.43元和0.49元，其中化工业务贡献EPS为0.25元，0.36元和0.43元，公司成长稳健，按照化工业务10年20倍PE估值，在房地产估值整体走低的背景下，按照10年15倍PE估值，目标价8.3元。