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　　报告作者：谢军、刘洋撰写日期：2009-08-19

　　业绩略低于预期，盈利能力持续提升：公司上半年实现销售收入34378.39万元、营业利润6123.12万元、利润总额6657.89万元、归属于上市公司股东净利润5659.21万元，分别同比增长13.19%、同比增长19.65%、同比下降1.84%和同比增长10.23%，实现每股收益0.40元，略低于我们的预期。

　　水电设备行业发展空间依然巨大，下半年重点关注订单回暖：目前公司在手订单近20亿元，今年上半年完成3.4亿元，新承接3亿元，且3亿元订单中主要为中小机组，相比于08年承接的大机组其金额较小、利润率较低。我们认为随着下半年水电建设招投标活动的增多和审批进度的逐步加快，公司新接订单量将较上半年有较大程度的改善，所接机组中大中型的机组占比将提升。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2009年、2010年、2011年的营业收入为9.05亿元、11.31亿元、13.57亿元，EPS为0.99、1.19和1.33元。我们给予其09年30倍的市盈率水平，对应的股价为30.0元，给予“买入”的投资评级。