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　　报告作者：赵新安撰写日期：2009-08-17

　　2009年中期，中国平安实现营业收入1108亿元，同比增长55%，实现营业利润73.3亿元，同比增长2.2%，实现归属于母公司的净利润43.47亿元，同比减少38.8%。每股收益0.59元。

　　2009年中期，由于中国平安个险业务和银保业务发展速度较快，保费收入无论是同比还是环比都保持了较高的增长速度。

　　从投资收益上来看，投资收益加公允价值变动损益同比增加205亿元，同比增加337.5%。保费收入和投资业务收入同比都出现较大规模增长，保证了公司营业收入的同比及环比增长，进而为公司盈利能力提供了支撑。

　　从中国平安的总保费收入状况来看，2009年上半年以来，总保费收入同比增长35.95%，高于中国人寿和中国太保的增长速度，也高于行业的平均增长速度。个险和银保渠道的保费收入增长，特别是银保趸交保费收入的增长，保证了总保费收入的高速增长。

　　2009年上半年，中国平安投资收益加公允价值变动损益同比增加337.5%。从权益类资产的投资收益状况来看，基金的公允价值变动收益加投资收益合计为52.43亿元，同比增长195%，不管是绝对收益还是增长幅度都高于股票投资。基金投资是优中选优，对保险公司来说是获取收益的重要渠道。

　　在正常和乐观两种情形下，我们分别取新业务倍数25倍和30倍，公司估值分别为为55.3元和68.3元。维持“谨慎推荐”评级。