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　　报告作者：皮舜撰写日期：2009-09-02

　　我们认为，江西出版集团的盈利能力不会较大脱离中国出版子行业的经营环境与新华书店的经营环境。尽管从公司公告预案，我们从还不能清晰看到江西出版集团合理的净利润水平，但如果从子行业环境来看，我们认为出版类公司收入净利率应该在10%左右，新华发行毛利率也在38%左右，这样可以从某个视角来合理看待江西出版盈利水平。当然，如果一定要以公告的合理数据为演绎的基石的话，我们可以从公告的净资产来进行分析。根据公告的有关简单数据测算，公司如果被借壳并重组后，每股净资产应该超过5.2元/股，相对于目前A股公司出版类公司PB水平，我们认为公司合理价值应该在15元左右。