报告作者：高晓春撰写日期：2009-09-01

　　二季度收入、净利润皆实现正增长。

　　我们关注的14家工程机械上市公司累计，上半年实现收入344.03亿元，同比下降1.55%，下降幅度低于一季度的6.33%；其中二季度收入204.39亿元，同比增长2%，环比大幅增长46.38%。上半年累计实现净利润26.38亿元，同比下降13.35%，也低于一季度的下降35.86%；其中二季度实现净利润18.50亿元，同比增长1.88%，环比大幅增长134.72%。二季度同比正增长的数据证明，行业正在逐渐复苏，去年四季度是行业最低点。

　　出口未明显恢复。

　　按照协会简报的数据，上半年工程机械出口37.6亿美元，同比下降40.8%；下降速度和前几个月相比，有少许加大的趋势。主要上市公司除中联(由于收购特殊因素)外，均大幅下降。其中合力、山河下降幅度超60%，分别为75.63%、65.63%；从占比来看，合力、中联和山推出口依赖较强，分别达到11.25%、13.54%和15.94%。我们认为出口恢复对叉车、推土机弹性较大。

　　维持看好混凝土机械、挖掘机、推土机和汽车起重机。

　　我们认为，叉车和装载机经过几年快速增长，年销量基数已大，未来快速增长的空间有限；下半年房地产投资增速加快，对混凝土机械需求拉动最为明显；挖掘机外资品牌替代空间巨大，是我们长期看好品种；推土机和汽车起重机受益基建投资，竞争结构有相似之处、龙头企业有优势。近期市场大幅调整，09年动态市盈率降至18倍左右；建议重点关注三一、中联、徐工和山推。