报告作者：郑栋、任重撰写日期：2009-09-01

　　煤炭吞吐量如期反弹，需求回暖将推动吞吐量进一步反弹。09年7月我国港口完成煤炭吞吐量1.17亿吨(新统计口径，无同比数据，环比增长3.2%)；根据我们对全国前8大煤炭港口的统计，7月份合计吞吐量环比增长5.7%，同比降幅由上半年的-17.0%回升至-4.9%，推动前7个月降幅也回升至-15.3%。煤炭消耗量最大的电力、钢铁、水泥和化肥行业生产量数据二季度已经出现了明显的见底回升趋势，其中火电发电量6、7月份已经出现了月度间同比正增长。随着经济三季度进一步反弹，煤炭需求将有进一步的增长，港口煤炭吞吐量有望继续其逐月增长的步伐。

　　维持港口行业“向好”评级。A股首推天津港(600717.CH)，H股首推招商局国际(144.HK)。我们对下半年出口数据的趋势性向好有较强的信心，我们维持港口行业“向好”的行业评级不变。A股我们仍推荐天津港，具有吸引力的估值(相对同业平均折让16.7%)，腹地经济良好的发展前景以及国际航运中心建设所带来的业务量支撑是我们看好天津港最根本的理由，短期来看，随着天津港发展(3382.HK)的收购于下半年完成，A股的整体上市预期将对股价形成支撑。我们同时建议投资者关注上港集团(600018.CH)及深赤湾A股(000022.CH)在集装箱行业基本面改善过程中业绩高弹性所带来的投资机会。H股我们首推招商局国际，随着出口数据的趋势性向好，市场对公司经营前景的担忧有望逐步缓解，配合公司业绩相对集装箱吞吐量、费率的高弹性，招商局国际的业绩超越我们及市场保守预测的可能性仍比较高，有望使得目前仍处于周期低位的估值水平回复平均水平。