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　　报告作者：苏平、林周勇撰写日期：2009-08-31

　　置入锦江之星，置出高星级酒店，获补差价3.4亿。公司拟以高星级酒店资产向锦江酒店置换锦江之星资产。置入资产预估值为27.3亿元，置出资产预估值为30.7亿元，公司将获补差价3.4亿元。置换完成后，公司主业将变成“经济型酒店+肯德基股权投资+餐饮管理”。

　　不考虑下半年非经常性损益，预计09EPS0.48元。我们预计09年锦江之星全年盈利约8500万；肯德基1.1亿元；其他餐饮业务亏损状态，但2010年将扭亏。不考虑下半年的非经常性损益，预计09年净利润2.9亿元，即EPS0.48元，10年EPS0.63元。

　　每股合理估值区间15.4-18.7元。采用分拆估值的方法，测算公司合理价值区间93-113亿元，折合每股15.4-18.7元。

　　显著受益世博会，仍是下半年旅游板块的最佳投资品种。下半年最大的投资机会仍在于主题投资，而世博会是最大的主题。公司将显著受益于世博会，主要是：一是锦江之星在上海门店数达77家，将显著受益于世博会；二是餐饮业务也将受益世博会。因此，公司仍是下半年旅游板块主题投资的最佳品种。公司停牌期间市场出现大幅下跌，对于注重交易性机会的投资者，如果股价出现10%以上的补跌，建议积极买入。