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报告作者:余兵、王德安撰写日期:2009-08-30
二季度公司业绩显著改善,收入同比增长66%,剔除投资收益,长安汽车实现净利润1.55亿,环比提高288%,显示公司微车及自主品牌轿车业务盈利能力显著提升。公司季度毛利率提升明显,二季度环比提升3.14个百分点,同比提升5个百分点,三项费用率也有所下降。
二季度公司投资收益同比增长14%,但联合营企业贡献的投资收益依然同比下降三成,显示合营企业盈利能力依然未有改善,主要是由于一方面长安福特马自达受累于南京工厂产能利用率严重不足,另一方面,长安铃木奥拓缺位。
公司今年业绩大幅增长,一方面是因去年同期基数较低,另一方面国家汽车产业政策对公司经营影响积极。但其业绩增长基础并不稳固,我们担忧今年微型客货车购买力透支消费的可能较大,另外公司主要利润来源长安福特马自达南京工厂产能利用率不足,整体利润增长不明显。
预计2009、2010年EPS分别为0.49、0.40元。按照09年8月28日收盘价计算,对应市盈率分别为20倍、25倍,市净率2.86倍,维持“中性”评级。