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　　报告作者：邓一凡、曾梓健撰写日期：2009-08-28

　　光明乳业公布的09年上半年净利润为人民币4，534万元，同比下滑68%，如果剔除08年上半年从达能获得的人民币1.57亿元的赔偿性收益，标志着09年上半年的经常性业绩已较08年上半年扭亏为盈。中期业绩意味着09年二季度的利润为人民币3，700万元，较09年一季度的人民币900万元进一步改善，大体符合我们的全年盈利预测。

　　由于销售增长放缓但利润率改善，我们将该股2009-2011年的每股盈利预测分别调整为-2.8%/-1.0%/0.8%，同时维持基于30倍的2010年预期市盈率得出的人民币5.5元的12个月目标价格不变。由于当前估值过高，维持对该股的卖出评级。 主要风险：销售增长高于预期。