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　　报告作者：孙亮撰写日期：2009-08-31

　　中期业绩好于预期：上半年实现营业收入19.03亿元，同比下降8.04%，实现净利润1.17亿元，同比下降30%，折合EPS0.14元，好于预期。净利润下降幅度快于收入降幅主要由于去年同期发生一笔一次性投资收益。剔除非经常性损益公司净利润同比增长4%。

　　发展趋势：公司在传统中药制剂多个领域处于国内龙头地位，在OTC和医院市场均有长期建树，在华南区域影响力较深。随着公司的营销改革的持续推进，渠道清理最终完成，公司经营将有良好改观，后续发展值得长期关注。

　　盈利预测调整：我们维持对2009、2010年的业绩预期，预计净利润分别达到1.54亿元和2.07亿元，同比下降15.4%和上升34.4%。

　　估值与建议：预期2009，2010年EPS分别为0.19和0.26元，对应A股动态市盈率40x、30x，维持“中性”