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　　报告作者：王倩、励雅敏撰写日期：2009-08-31

　　员工费用大幅下降是中报超预期的主要原因。09年上半年，公司实现利息净收入151亿元，同比负增长0.56%；净利润68亿元，同比增长6.36%，每股收益0.86元，略高于我们的预期。与去年同期相比，上半年公司净息差大幅收窄近100个基点，在规模快速增长的情况下，上半年净利息收入和营业收入基本上与去年同期持平。公司中报净利润实现明显正增长，则主要是来自费用控制加强带来的成本收入比大幅下降。

　　维持增持评级。在宏观环境和调控政策变化较快的情况下，公司仍然保持了一贯的稳健经营风格。融资计划的顺利进行将缓解公司扩张中的资本金压力，有助于顺利完成全年的业务计划。我们看好稳健经营带来的公司长期增长能力，预计公司09年和10年的EPS分别为1.43元和1.83元，对应的PE为13倍和10倍，对应的PB为2.5倍和2.0倍，具备估值优势，维持增持评级。