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　　报告作者：娄圣睿撰写日期：2009-08-31

　　制药业务毛利率下降，销售费用减少，经营质量好：受原材料、人工等成本上升影响，公司制药业务毛利率42.6%，同比下降7.8个百分点；贸易业务毛利率7.1%，同比提高0.14个百分点。期间费用率同比下降15.7%，其中销售费用率12.9%，同比下降2.6个百分点，公司聚焦制药主业，减少了饮料业务费用投入，同时强化了销售费用预算管理，压缩了办事处费用开支。应收账款周转天数39天，存货周转天数71天，周转同比加快。每股经营活动现金流0.30元，高于每股收益，主要是存货大幅减少。

　　上调盈利预测，维持中性评级：根据公司的营销改善情况，我们上调2009-2011年每股收益至0.25元、0.30，0.36元(原来的预测是0.20元、0.23元、0.27元)，同比增长11%，20%，20%，对应的预测市盈率分别为30倍、25倍、21倍，目前估值合理，我们维持中性评级。公司经营趋势还需跟踪，若走出低谷，将会有投资机会。