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　　报告作者：徐颖真撰写日期：2009-08-31

　　09年上半年收入持平，净利润增长33%主要源于投资收益增加。09年上半年发电量同比几乎持平，营业收入微降，营业成本上升4.34%，销售毛利率57%，实现净利润19.63亿，同比上升33%，基本EPS为0.21元。净利润的大幅增长主要源自09年上半年出售2亿股建行H股股权以及出售国航、云铜的投资收益以及参股电力公司投资收益的增加。

　　公司前期公布的《关联交易草案》以9月30日作为收购时点，预测2009年、2010年归属大股东净利润分别是48.63亿和69.58亿，折合全面摊薄后每股收益分别为0.4421元和0.6326元。我们预测按照2010年三峡年847亿发电量、综合贷款利率4.85%计算，收购后完整会计年度可实现EPS为0.62元；如果三峡年发电量提高到1000亿，其他因素不变，则EPS提高到0.80元，即2010年的EPS中间值为0.70元。复牌以来公司股价在12.86~16.25元之间波动，我们认为13元以下是很好的投资时点，12个月预计股价波动区间13元~17元。