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　　报告作者：吴云英撰写日期：2009-08-31

　　公司6月和7月的国内客运周转量分别同比增长21.89%和15.10%，预示着公司收入占比最大的国内客运市场将迎来航空旺季，同时国内的航空票价也比年初和五月流感蔓延时上涨了10%和20%以上，预计7-10月的航空旺季将可以给公司的主营业务带来量价齐升的局面，不过由于公司业务过于集中在国内的客运航线上，导致上半年因燃油附加费取消而无法享受到市场份额最大而带来的优势，即使三季度主业能够盈利，扭转全年主业亏损的局面也相当困难。同时当货运航线和国际航线在年底和明后年复苏时，由于所占收入比例较小，公司的业绩弹性将低于其他竞争对手，同时公司未进行油料套期保值，未来随经济复苏业绩受油价拖累的风险较大，因此我们认为公司未来业绩的成长性主要来自国内航线，但低于行业平均水平。

　　我们对公司09-11年的业绩预测分别为0.13元、0.16元和0.20元，对应PE分别为43.5倍、35.1倍和27倍，首次给予“谨慎推荐”评级。