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　　报告作者：王晓莹撰写日期：2009-08-26

　　禾盛新材是我国最早的、专业从事家电用外观部件复合材料生产和销售的企业之一，目前约占该领域国内市场20%的份额，仅次于海尔特钢，为该领域国内领导企业之一。

　　我们认为三重驱动力将为公司带来三年左右的快速成长：

　　驱动力之一：PCM、VCM复合材料替代性应用的进一步普及，从目前的12%左右提高到2011年的25%左右。

　　驱动力之二：客户壁垒和新市场开发带来客户数量的不断增加。客户壁垒主要体现在产品认证和客户关系上，能够帮助公司维护现有的业务和市场份额。新市场开发有继续开发国际品牌客户以进入他们的全球采购体系、继续开发国内自有品牌及OEM厂商客户、加大海外市场开拓三个主要方向。

　　驱动力之三：未来几年我国家电产量总体稳中有升。

　　公司本次公开发行2100万股，募投项目有助于解决产能瓶颈，高光膜项目提高公司VCM产品的市场竞争力。

　　预计公司2009-2011年销售收入分别为7.47、10.35、13.76亿元，对应增速4.8%、38.6%、32.9%；按照发行后总股本计算的全面摊薄EPS分别1.038元、1.537元、1.755元。详细的三张表见报告附表。

　　采用下游客户以家电企业为主的上市公司作为公司的估值参考，并考虑禾盛新材近两三年将快速甚至高速增长，我们认为公司的合理市盈率在2009年25倍、2010年20倍，合理价格在25.93-30.73元之间。禾盛新材的发行价27.8元，上市首日开盘价预计在38.92-41.7元之间。