新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告作者：翁非玉、赵强撰写日期：2009-08-28

　　业绩平稳，投资收益减少抵消租赁收入增长：公司上半年净利润1.22亿元，每股收益0.14元，与上年同期基本持平。 其中，主营业务收入中的房地产租赁收入增长9.45%，主要由于出租业务在08年下半年增加了碧云别墅6期、OFFICEPARK9-15#楼共5.7万平米物业的竣工出租，而主营业务成本增加幅度超过主营收入增加幅度，为14.89%，可能是由于物业刚投入运营时免租期时间段内，收取的租金还未达到正常租赁状况时的水平。另外，投资收益减少74.6%，是由于07年从公司参股的东方证券分得红利2553万元，但08年该公司巨亏无法分红。

　　我们基本维持09-10年EPS0.34，0.48元的而盈利预测，对应PE39、28倍，估值在合理区间内，没有太大的吸引力，NAV在14.8元，目前股价有10%的折让。

　　股价短期催化剂是参股760万股的国泰君安如果申请IPO获批，未来有交易性机会，我们计算如果国泰君安IPO，按7倍市净率计算，有望增厚每股净资产0.15元，增幅3.6%