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　　报告作者：杨鑫撰写日期：2009-08-28

　　中报业绩低于市场预期：公司上半年营业收入、毛利、净利润分别同比下滑51%、376%和550%，实现净亏损34亿元，合每股收益-0.29元。二季度每股收益-0.19元，亏损额环比扩大82%。中报业绩低于我们的预期，更大幅低于市场预期。

　　发展趋势：我们预计三季度公司运价和运量都将出现环比增长。我们目前的09年盈利预测隐含了下半年运量比上半年增长15%的假设，以及下半年运价恢复至去年底和今年初水平的假设。

　　从长期来看，我们认为今年上半年已是集运行业最差时刻，2010年行业整体情况好于09年，目前我们预计中海集运明年可以实现微利。

　　估值与建议：目前中海集运A股和H股09年市净率处于航运板块低端，基于集运运价不断提升、三季度盈利出现改善和集运行业下半年步入缓慢复苏过程的判断，我们认为中海集运(A+H)在三季度仍然存在交易机会。由于中报业绩低于预期给股价带来短期压力，投资者可以逢低收集。由于我们认为集运运价2010年的反弹高度尚待观望，中海集运届时的盈利水平仍然较低，因此我们还维持“中性”评级不变。