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　　报告作者：刘冰、许娟娟撰写日期：2009-08-27

　　受到金融危机影响，2009年上半年主业增长有所放慢：09年上半年，受到经济危机影响，公司的营业收入同比仅略增2.85%，营业利润率均比上年同期有所下降。分地区看，09年上半年，北京和广州地区受宏观经济影响较大，导致华北和中南地区的营业收入同比分别下降4.7%、1.4%。相反，西南及西北地区百货门店受金融危机影响较小，收入同比分别提升10.4%和37.5%。

　　2009年第二季度业绩大幅反弹：受到经济危机影响，公司的营业收入同比增速和综合毛利率均于08年第四季度到达底部，目前公司已从经济危机中逐步恢复。09年上半年，营业收入增速和综合毛利率逐季好转。

　　盈利预测和投资建议：我们看好公司的异地扩张能力，相信随着异地扩张步伐的加快，公司将不断有新的盈利增长点。预计09、10年归属于母公司的净利润增速为13.7%、17.7%，EPS为1.00元、1.17元，按百货行业平均估值并给予溢价，按照09年35倍PE，目标价35元，给予“增持”评级。