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　　报告作者：赵宇杰撰写日期：2009-08-25

　　公司经营升级到平台层面后，形成了持续的“玩具+动漫”的滚动播出、滚动销售机制，保证了公司持续的盈利能力。使公司因一、两部动漫影视作品推出市场失败而对公司业绩造成较大波动的可能性大幅降低；同时公司还可将平台化优势再进一步充分发挥，通过不断寻找、挖掘国内外优秀的或有潜力的动漫影视作品、动漫公司或创作团队等，以合作或参控股的形式将其作品引入公司平台，增强和提高公司在动漫玩具形象开发与市场推广的能力，进而推动销售收入增长带来的市场份额扩大与品牌影响力的提升。

　　同时基于公司的平台优势，还可实现盈利模式的极大拓展。以深入人心的动漫形象为核心，可拓展到影视制作，在线游戏，包括服装文具、食品等在内的庞大衍生产品市场，甚至主题公园建设与运营等；并可作为内容提供商，面向互联网、手机、移动电视等渠道进行发行，还可将内容发行到海外市场进而带来相关授权收入的增加，而本身授权收入多样化的特点，使动漫影视片成为公司极具潜力的业务增长点。

　　询价区间为21~24元：我们对公司09~11年的EPS预测是0.68元、0.90元、1.17元。公司作为国内动漫玩具龙头企业，拥有明显的平台优势，和未来盈利模式具有极大的拓展空间，加上处于高速成长和空间广阔的动漫市场，以及国内动漫上市第一股的稀缺概念，都使公司有理由享有较高的估值水平。结合DCF估值与PE相对估值，我们认为合理的询价区间为21~24元，对应09年PE为31~35倍。建议投资者积极申购。