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　　报告作者：王飞、黄立图 撰写日期：2009-08-25

　　高端卫浴ODM制造商黯然失落，趋势向好。

　　公司主要业务为世界知名水龙头品牌设计制造水龙头卫浴产品，009年中报86%产品为出口(其中美国占44%，欧洲占21%)，10%左右销往国内。09年一季度营业收入2.3亿，净利润-996万元，09年二季度营业收入2.6亿，净利润529万元，半年报亏损467万元，盈利情况未能提振市场信心。但去除汇兑损失1822万元、存货折旧转回1409万元和专项研发1000万元后，公司上半年的经营性净利润应为1000万元左右，单二季度经营性净利润约1900万元左右，合每股盈利0.08元。

　　盈利预测与投资评级。

　　我们假设2009-2011年营业收入增长分别为-30%、20%、20%，对应每股收益分别为0.14元、0.19元、0.34元。目前股价10.37元，对应09年74倍、2010年55倍市盈率。目前，该股估值已经偏贵，但是可以密切留意相关指标向好可能给公司盈利带来利好因素，可以趋势性把握，给予一年目标价11元和“持有”评级。