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　　报告作者：诸利达撰写日期：2009-08-26

　　公司2009年上半年实现营业收入279.85亿元，比上年同期减少116.78亿元，同比下降29.44%，其中氧化铝板块销售总额为96.58亿元，同比下降41.26%，电解铝销售额197.37亿元，同比下降17.41%，铝加工板块营业收入33.48亿元，同比下降8.92%。公司上半年实现营业利润为-45.63亿元，净利润-35.22亿元，实现每股收益-0.26元。

　　公司上半年业绩同比出现大幅度的下滑，主要原因是由于氧化铝和电解铝价格大幅下跌以及公司上半年部分产能停产所致。

　　由于国家采取量化宽松的货币政策，市场流动性充沛，再加上国家4万亿投资的拉动，电解铝的需求逐步恢复，7月份中国汽车产量继续保持在高位，同比增长50%左右，房地产开发指数，土地开发指数和销售指数继续稳步回升。由于中国旺盛的需求支撑，我们预计房地产和汽车行业在下半年仍将保持较高的景气度，电解铝的价格仍有望继续回升。

　　公司采取“一保二压三从紧”的降本方针，全面加强公司成本管理，实施全过程的降本，2009年公司产品的单位制造成本较上年同期均有所降低，其中氧化铝制造成本降低了15%，电解铝制造成本降低了20%左右。随着公司新建产能的投产以及直购电的推进公司单位产品成本有望进一步降低。

　　公司8月份预计就可以扭亏为盈，但全年仍难摆脱亏损，预计公司2009年、2010年和2011年的每股盈利分别为-0.03元、0.24元和0.51元。考虑到公司是中国电解铝企业的龙头，公司在海外的铝土矿资源未来也有可能进入上市公司，因此维持公司谨慎推荐评级。