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　　报告作者：储丽雯撰写日期：2009-08-27

　　下半年经营情况仍将逐步好转，收入和毛利呈上升趋势。09年第四季度公司毛利率较为异常下降到16.94%，而且提了4037万退租补偿金，大大拖低了净利润。今年四季度这一情况将会改善。目前兰州店和昆明店在积极推进中，预计第四季度开出的可能性比较大。

　　盈利预测和投资评级。我们微调09年、2010年、2011年公司每股收益至1元、1.24元、1.51元，对应公司PE分别为30.3、24.4、20.1倍，高于一般百货公司的估值。公司作为A股市市场唯一一家真正建立百货连锁模式的百货公司，应该享受到一定溢价。作为龙头企业，公司将是整个板块估值提升的最大受益者；短期仍维持增持-B的投资评级，给予6个月目标家35元。