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　　报告作者：王晞撰写日期：2009-08-25

　　重庆啤酒发布公告，公司控股子公司重庆佳辰生物工程公司日前接到通知，佳辰公司与三军大联合研制的治疗用乙肝疫苗目前获得SFDA的临床试验批件，允许开展后续临床研究。目前正在进行的II期临床对最后的成败非常关键，是整个新药研究的“天王山”。

　　盈利与估值。我们测算公司啤酒业务在09－10年的业绩贡献在0.36、0.39元，以目前行业平均估值来看，动态PE在30倍，则啤酒业务的估值约12元。但疫苗业务进展顺利，且进入关键性临床阶段。我们对未来疫苗销售业绩做了预测，以未来现金流折现，估算公司疫苗业务目前价值约22元，则重庆啤酒的合理估值在32元，维持“强烈推荐”。