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　　报告作者：王念春 撰写日期：2009-08-25

　　短期订单受挫其波动性较大。

　　2009年1-6月，公司收入和净利润为7亿元和5324万元，分别同比下降25%和9%，每股收益0.19元，略低于预期。受到外部经济环境的下降影响，公司的订单受到较大影响，加上公司08年以来持续开拓国内市场，导致销售和管理费用与收入比率同比上升。从收入结构比率来看，公司仍然是76%的收入比率来源于出口，对国内市场销售的布局，在08和09年主要还是投入期，收获季节需要等待明年。

　　维持“谨慎推荐”评级，合理价值13-15元。

　　公司在国家照明节能补贴销售中连续两年拔得头筹，有利于对国内市场的开发和品牌效应的积累，出口在近期已经出现好转，订单上升。短期估值存在压力，基于公司清晰合理的战略调整方向、未来需求环境的持续好转，维持对公司谨慎推荐的评级。预期09、2010、2011年每股收益0.46、0.54和0.65元。

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