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　　报告作者：李筱筠 撰写日期：2009-08-25

　　中报业绩稳定增长。

　　哈飞股份中报实现营业收入5.64亿元，较去年同期增长10.56%；净利润1700万元，同比增33.48%；增长主要原因是飞机交付数量增加。Z9、Y12等航空产品占收入90%以上，上半年为5.31亿元，毛利率为11.89%，增长1个百分点。Z9直升机与集团关联交易为4.69亿元，与去年同期4.75亿元有所减少。而航空产品却有所增长原因在于公司开始独立销售民用Z9，减少了与集团关联交易。

　　预计09年收入与去年基本持平，业绩略有增长；坏账准备的计提将会减小，从而抵消因安博威公司投资收益减小带来的影响。与欧直合作的Z15预计今年首飞，10年取证，11年开始批产，目前Z15已有约130个意向订单。

　　维持盈利预测，维持“谨慎推荐”评级。

　　我们维持09-11年的盈利预测，EPS分别为0.33、0.44和0.61元，对应市盈率为51倍、38倍和28倍，维持“谨慎推荐”评级。

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